Nhận định đầu tư
Chứng khoán Ngân hàng số Vikki (VikkiBankS): Về kỹ thuật, việc VN-Index kiểm định lại vùng 1.295 - 1.300 là diễn biến điều chỉnh bình thường sau chuỗi tăng ngắn hạn. Thanh khoản không suy yếu quá mức cho thấy dòng tiền vẫn ở lại thị trường, và luân chuyển sang nhóm bất động sản.
Nhà đầu tư có thể tiếp tục nắm giữ danh mục với tỉ trọng cân bằng, ưu tiên nhóm cổ phiếu bất động sản đang hút dòng tiền và được khối ngoại hỗ trợ. Việc theo dõi sát phản ứng tại vùng 1.290 - 1.295 sẽ mang lại tín hiệu rõ ràng hơn về xu hướng ngắn hạn. Tránh mua đuổi các cổ phiếu đã tăng mạnh trong những phiên trước.
Diễn biến chỉ số VN-Index ngày 19/5 (Nguồn: FireAnt).
Chứng khoán VPBank (VPBankS): Về kỹ thuật, thị trường đang dao động trong một vùng giao dịch rộng với mốc kháng cự hiện tại ở khu vực 1.300 - 1.315 điểm. Kịch bản vượt mốc này sẽ khả quan trong các phiên tới khi chỉ số VN-Index kiểm nghiệm lại thành công mốc 1.270 - 1.280 điểm, nơi có mặt của các đường MA quan trọng.
Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS): Chỉ số VN-Index đã phục hồi từ vùng giá 1.080 - 1.130 điểm lên lại vùng giá 1.320 điểm, giá cao nhất tháng 3/2025, thời điểm trước khi áp thuế. Do đó diễn biến điều chỉnh, chịu áp lực bán ngắn hạn là tất yếu. Xu hướng ngắn hạn VN-Index vẫn đang tăng trưởng ngắn hạn.
Tuy nhiên sau khi phục hồi mạnh, VN-Indexđã chịu áp lực bán ở vùng đỉnh cũ tháng 3/2025. Ngắn hạn VN-Index khi không giữ được hỗ trợ tâm lý 1.300 điểm đang chịu áp lực điều chỉnh kiểm tra lại vùng giá quanh 1.270 điểm.
Khuyến nghị đầu tư
- KBC (Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP): Tăng tỉ trọng với giá mục tiêu 30.000 đồng/cổ phiếu, tăng 11% so với hiện tại.
CTCK Agribank (Agriseco) cho biết trong quý I/2025, doanh thu của Kinh Bắc đạt 3.117 tỷ đồng, tăng 20 lần so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế đạt 849 tỷ đồng so với mức lỗ 77 tỷ đồng cùng kỳ.
Kết quả chủ yếu nhờ doanh thu cho thuê đất các dự án khu công nghiệp (KCN) trong khi quý I/2024 không ghi nhận. Doanh thu bán bất động sản cũng tăng gấp 28 lần, đạt 411 tỷ đồng nhờ bàn giao nhà ở xã hội thị trấn Nếnh.
KBC đã cho thuê khoảng 100 ha tại các KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, Tràng Duệ 3 và Hưng Yên. Năm 2025, KBC dự kiến ghi nhận bàn giao cho thuê đất tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, Tân Phú Trung, Tràng Duệ 3 và các dự án tại Hưng Yên, Long An.
Doanh thu năm 2025 ước đạt 10.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 3.200 tỷ đồng, lần lượt gấp 3 và 7 lần thực hiện năm 2024. Kế hoạch cho thuê 200 ha và phát hành 250 triệu cổ phiếu riêng lẻ thu về hơn 6.000 tỷ đồng sẽ hỗ trợ nguồn vốn và giảm áp lực tài chính. Dư nợ vay hiện đạt 17.600 tỷ đồng, tăng 74% so với đầu năm, chủ yếu tài trợ cho dự án Tràng Cát.
4 dự án lớn gồm Tràng Duệ 3, Kim Thành 2 giai đoạn 1, Quế Võ 2 mở rộng và khu đô thị Tràng Cát đã được phê duyệt chủ trương đầu tư từ đầu năm 2025. Đồng thời, KBC đẩy mạnh triển khai các KCN tại Long An như Tân Tập, Nam Tân Tập và Lộc Giang. Với quỹ đất 6.000 ha và kế hoạch mở rộng thêm 2.400 ha khi hoàn thiện hạ tầng, KBC có nền tảng vững chắc để duy trì tăng trưởng trung và dài hạn.
Thông tin Mỹ xem xét áp thuế đối ứng 46% lên hàng hóa từ Việt Nam đã khiến giá cổ phiếu KBC giảm mạnh do lo ngại ảnh hưởng đến dòng vốn FDI và nhu cầu thuê đất KCN.
Tuy nhiên, theo ban lãnh đạo công ty, phần lớn khách hàng chỉ tạm hoãn đầu tư và vẫn giữ lại quỹ đất để chờ tín hiệu thuận lợi hơn. Rủi ro từ thuế quan giảm bớt sau đàm phán tích cực giữa Mỹ với Anh, Trung Quốc đã phần nào được giảm bớt, hỗ trợ tâm lý tích cực cho thị trường và cổ phiếu KBC.
Agriseco cho rằng rủi ro trung hạn vẫn hiện hữu nếu Việt Nam bị áp mức thuế cao hơn, có thể ảnh hưởng đến dòng vốn FDI và tăng trưởng cho thuê đất của KBC.
Nhìn chung, KBC được dự báo sẽ ghi nhận tăng trưởng kết quả kinh doanh năm 2025 nhờ bàn giao thuê đất tại các KCN Tràng Duệ 3, Nam Sơn Hạp Lĩnh và Hưng Yên. KBC vẫn sở hữu tiềm năng trung và dài hạn nhờ quỹ đất lớn hơn 6.600 ha và định hướng mở rộng thêm 2.400 ha tại các địa phương hút FDI.
Mặt khác, giá cổ phiếu đã chiết khấu sâu và đang trong quá trình phục hồi khi rủi ro liên quan đến thuế quan giảm bớt sau các cuộc đàm phán thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc.
Cổ phiếu hiện giao dịch tại P/B 0,9x – thấp hơn trung bình 5 năm, do đó Agriseco khuyến nghị tăng tỉ trọng đối với cổ phiếu KBC với giá mục tiêu 30.000 đồng/cổ phiếu.
- CTG (Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam): Mua, giá mục tiêu là 45.200 đồng/cổ phiếu.
CTCK Rồng Việt (VDSC) kỳ vọng CAGR 2025-2030 của quy mô tín dụng đạt 13,6%, đưa thị phần tín dụng năm 2024 là 11% và dự báo tăng lên 12% vào năm 2030. CAGR cho vay cá nhân/doanh nghiệp là 15%/13% và tỉ trọng cho vay khách hàng cá nhân/doanh nghiệp đạt 43%/57% vào năm 2030.
Do tính chất hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, NIM của các ngân hàng quốc doanh thường thấp hơn nhưng lại được kiểm soát ổn định hơn tương đối so với các ngân hàng tư nhân. CTG cũng không là ngoại lệ. NIM của CTG dao động trong khoảng 2,88% tới 3,01% trong giai đoạn 2019-2024 và bình quân là 2,91%.
Trong giai đoạn 2025-2030, VDSC kỳ vọng NIM bình quân có thể giảm về mức 2,7% bất chấp sự thay đổi trong tỉ trọng các khoản vay bán lẻ nói trên kết hợp với các giải pháp tăng tỉ lệ CASA.
Điều này là do VDSC cho rằng CTG và các ngân hàng quốc doanh sẽ tiếp tục thực hiện định hướng giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ nền kinh tế, đặc biệt trong bối cảnh chiến tranh thương mại nhiều bất ổn từ năm 2025, bên cạnh sự kiểm soát giảm tỉ lệ rủi ro danh mục tài sản có nhằm cải thiện tỷ lệ an toàn vốn.
Áp lực chi phí tín dụng giảm dần sau chu kỳ nợ xấu từ 2022 và quá trình thanh lọc bảng cân đối kế toán từ 2021 là nguyên nhân chính giúp lợi nhuận sau thuế của CTG đạt tăng trưởng kép CAGR 2025-2030 17,5%.
Sau nhiều năm trích lập thận trọng, VDSC cho rằng áp lực chi phí tín dụng đã qua thời điểm khó khăn nhất và CTG có nhiều dư địa hơn trong việc kiểm soát tỉ lệ nợ xấu. Tỉ lệ nợ xấu hình thành ròng bình quân giai đoạn 2025-2030 dự phóng đạt 0,55%, kéo theo tỉ lệ chi phí tín dụng dự phóng bình quân giảm xuống 0,91% từ 1,66% của giai đoạn 2019-2024.
Do việc đầu tư cho công nghệ sẽ tiếp tục được đẩy mạnh trong tương lai, VDSC giả định CAGR 2025- 2030 của chi phí quản lý công vụ là 15%, cao hơn so với CAGR của chi phí nhân sự là 8%, và CAGR của chi phí hoạt động là 12%. Tỉ lệ CIR bình quân trong kỳ dự báo đạt 29,5%.
Với những kỳ vọng trên, VDSC khuyến nghị mua CTG với giá mục tiêu 45.200 đồng/cổ phiếu.
